原標題：【中信建投公用事業-萬煒團隊】新天然氣(603393)：馬必區塊批復落地，煤層氣產銷有望放量

　　近日亞美體育，發改委發布《關于山西沁水盆地馬必區塊南區煤層氣對外合作項目總體開發方案的批復》，文件表示同意馬必區塊一期項目開發方案，由中石油和亞美大陸煤層氣共同建設。項目建設規模10億方/年快播精簡亞美體育app正規嗎，建設期為4年。

　　此前，公司以現金方式收購亞美能源50.5%的股權，交易對價24.8億元，並且對應股權已于8月30日完成過戶，亞美能源正式成為公司的控股子公司。亞美能源作為山西省境內主營煤層氣勘探開發的公司，其在沁水盆地擁有潘莊亞美體育，、馬必兩大優質煤層氣區塊，其中潘莊區塊設計年產能為5億立方米，2017年實現總產量5.7億方，淨銷量3.9億方。馬必區塊一期項目設計總產能10億立方米，亞美能源全資子公司亞美大陸煤層氣權益佔比為70%，預計4年之後可以達產。2017年，馬必區塊僅實現產量5830萬方，我們預計隨著項目開發進程的加快，公司的煤層氣銷量也將迎來快速增長。

　　馬必區塊由于目前仍處于先導性生產的階段，因此其目前還未實現盈利，2017年收入為2871萬元，經營開支8476萬元。我們認為，馬必區塊未來將借鑑潘莊區塊的成功經驗，盈利能力將隨著規模化生產的實現而大幅改善。如果假設馬必區塊2019年初開始進入規模化生產財經消息，，那麼我們預計2020年馬必區塊將開始盈利，2021年其平均成本有望降至0.5-0.6元/方，與潘莊區塊基本持平。

　　在當前我國能源結構轉型升級的背景下，天然氣佔一次能源的比重不斷提高，消費量增速自17年開始也始終維持在較高水平亞美體育app正規嗎。而國產常規氣由于發展較為緩慢，因此煤層氣等非常規氣將成為我國天然氣的保供主力亞美體育app正規嗎亞美。根據《煤層氣開發利用“十三五”規劃》，2020年我國煤層氣產量有望達到100億方，18-20年年均復合增速為12.6%。另外亞美體育app正規嗎，根據發改委9月出台的《關于促進天然氣協調穩定發展的若幹意見》，我國中央政府對煤層氣的補貼將持續至“十四五”末快播精簡亞美體育app正規嗎，可以看出煤層氣目前是我國大力發展的能源之一，同時行業盈利持續性也得到一定保證。

　　新天然氣是新疆地區的城市燃氣行業龍頭機械制造，主營天然氣的輸配與銷售、入戶安裝業務，此前成功收購亞美能源50.5%的股權後又成功進軍煤層氣勘探開發領域。我們認為本次發改委下發馬必區塊開發方案批復後，其開發進度將明顯加快快播精簡，亞美能源煤層氣銷量有望迎來爆發式增長。同時，由于潘莊區塊目前已經比較成熟，且盈利能力較好，因此馬必區塊在借鑑潘莊區塊成功經驗的情況下快播精簡，其單位成本未來也將大幅下降亞美體育官方app下載，。

　　我們預計亞美體育app正規嗎，2018-2020年公司將分別實現營業收入13.44億元、19.81億元、23.11億元快播精簡，歸母淨利潤分別為2.74億元、4.38億元、4.96億元，對應EPS分別為1.71元、2.74元、3.10元亞美體育app官方，，維持公司“增持”評級。

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